景顺长城基金: A股整体基本面风险较小 核心资产或将重新占优

  2021年一季度行情收官。回顾过往,春节成为市场行情“分水岭”,未来市场如何演绎?关注哪些板块?日前,景顺长城基金发布了《二季度经济展望及投资策略报告》,报告指出今年来看,A股整体基本面风险有限,经过调整后部分核心资产估值已回到较合理水平,预计未来盈利能力较强且增速稳定的核心资产,或将重新在市场上占优。

  对于近期市场波动较大,周期走强、核心资产回调的,景顺长城分析,市场调整背后主要受美债利率、周期行业盈利改善、微观资金结构较差等因素所致。首先,近两年核心资产是以美债利率作为估值定价的锚,节后美债利率快速攀升,核心资产存在“杀估值”的压力。其次,随着春节后复工加快,大宗商品快速上涨,周期行业盈利有较强改善预期,而年报与一季报披露的高增速也印证了周期盈利修复的事实,加上近两年滞涨幅度较大,周期行业盈利的改善驱动着估值差的收敛,市场对核心资产与非核心资产涨幅与估值的分化开始得到修正。此外,由于持仓资金过于集中带来的微观资金面的冲击和负反馈,也是核心资产波动放大的一个因素。

  展望后市,景顺长城认为,从短期来看,全球通胀预期抬升、利率上行对于权益市场的压力依然存在。但从中长期维度来看,基本面才是资产定价的核心。今年在较强盈利的支撑下,指数层面大概率维持宽幅震荡的走势。尤其是当核心资产估值调整到合理水平后,利率的边际影响预计会转弱,市场长期仍是盈利定价的逻辑。另外,周期板块的超额收益大概率跟随商品价格或PPI价格于二季度见到阶段性顶部,板块盈利的驱动力弱化,预计届时市场风格分化的修正或接近尾声,而盈利能力较强且增速稳定的核心资产将重新占优。

  具体行业上,景顺长城表示,重点关注三个投资方向:一是消费服务业,当前中国正处于消费黄金时代的起点,长期看好消费核心资产;二是有核心竞争力的泛科技与高端制造公司,随着制造业高端化、行业格局优化,将驱动着中国经济高质量发展;三是港股核心资产,其配置性价比已显著提升,从行业结构来看,恒生指数结构从传统行业占主导到新兴产业占主导,更符合当前产业发展趋势和长期方向。从 A/H 比价看,港股传统经济估值性价比突出。

  对于港股,景顺长城分析指出,在经济复苏过程中,低估值部分有望获得估值修复。从全球的主要股票指数的估值来看,不管是当前PE_TTM,还是2021年的预测PE,恒生指数的估值水平都有一定优势。从流动性来看,去年以来港股的流动性整体有提升。今年来,随着经济加快修复、通胀预期升温,美债收益率快速上行,造成了港股市场持续的杀估值压力。在杀估值压力得到一定释放后,港股的核心资产的中长线配置价值也将更突出。

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责任编辑:牛筱笛